化工行业当前一致预期2010PE、PB 估值略高于大盘(剔除金融石化)。考虑中报之后,化工行业面临大幅下调盈余预测的行情,2010 年24 倍PE,4 倍PB,相对大盘溢价的估值水平处于历史较高水平,短期内投资机会不多。我们维持“中性”评级。

我们预计 2010/2011 年国际农产品价格将逐渐走强,从而增加农民的种植意愿和种植投入,增加对化肥的使用量,进而改善化肥行业的供需关系。

我们将化肥行业的评级由“中性”上调至“增持”。

全球化肥行业的竞争格局中,钾肥的议价能力好于磷肥和氮肥,因而我们判断钾肥的价格反应速度最快,其次是磷肥,再次是氮肥。重点关注拥有资源的上市公司盐湖钾肥、冠农股份、兴发集团。我们预计化肥行业的相对收益是比较确定的。

我们调整的判断主要有:黄磷丰水期涨价,二铵出口大增。受节能减排及云南限运等影响,黄磷丰水期涨价10%。磷化工成本推动价格小涨,三聚磷酸钠涨100-500 元/吨。我们认为,若减排措施严格落实,黄磷价格可维持。秋季备肥阶段,磷铵价格还有上涨空间。

我们维持前期的主要判断有:氯碱行业高油价的大背景并没有改变,油价70-80 美元/桶下、长三角电石法PVC 均价预计7300-7500 元/吨。MDI 需求步入淡季,价格回落。